尽管Q4净利润大幅增长，但全年营收已连续两年下滑（2023年降幅15.77%，2024年降幅4.02%）。更关键的是，这一增长高度依赖外部补贴与成本削减。2024年第四季度，家电以旧换新补贴政策扩展至投影仪领域，推动极米科技国内销量增长超20%。同时还有裁员降本，成都总部员工从1400人缩减至800人，管理费用同比下降34%，短期人力成本削减直接抬升利润率。
老款产品降价清仓导致毛利率下滑，但加速了存货周转（2024年上半年存货9.92亿元，同比减少10%）。显然，这种“一次性”利好难以持续。若剔除Q4的异常增长，极米科技前三季度净利润亏损4033万元，同比下滑146.81%，暴露出主营业务增长乏力。
流动性承压与股东套现潮
债务结构失衡，偿债能力恶化。公司融资结构严重依赖短期债务，2024年短期借款占比达60%，而长期债务不足20%。叠加2024年经营性现金流净额未披露（2023年为负值），若未来营收持续下滑，可能触发流动性危机。
同时，股东频繁减持，市场信心受挫。自2022年起，百度系股东累计套现9.5亿元；2025年2月，员工持股平台以7折价格抛售197.85万股，套现2.02亿元。频繁减持加剧股价压力，截至2025年2月26日，股价较发行价（133.73元/股）下跌5.4%，总市值缩水至88.52亿元。
存货与毛利率双杀。2024年前三季度，存货周转天数攀升至172.86天，较2020年增加59%，显示销售效率大幅下降。同时，毛利率从2022年的35.98%降至28.77%，价格战与成本上升挤压利润空间。
行业红利消退与新业务不确定性
智能投影市场有所萎缩。2023年起，中国智能投影市场销售额同比下降17.3%，2024年再降3.5%。消费降级与价格战（如坚果、当贝等品牌低价策略）导致行业均价下探至2000元以下，极米高端产品线（如RS 10系列）销量承压。
技术替代威胁加剧。大屏电视价格持续下降（85英寸《1299彩票是正规的吗》液晶电视价格跌破5000元），削弱投影仪的“性价比”优势。此外，激光电视与AR/VR设备的分流效应显现，极米核心产品面临技术迭代风险。
未来展望：修复之路荆棘密布
补贴退坡后的增长考验来临，2025年家电补贴政策若退坡，极米科技Q4的“奇迹”恐难复制。公司需通过新品迭代（如Dual Light 2.0护眼激光技术）提升产品溢价，但研发费用同比下滑3.98%的现实，暴露创新投入不足。
战略转型的生死时速。成本控制方面，供应链优化（如关键零部件通用性提升）可降低生产成本，但需平衡裁员对研发与服务的负面影响。生态构建方面，互联网增值服务（如GMUI系统内容付费）占比不足5%，尚未形成第二增长曲线。
洛图科技预测，2025年智能投影市场将加速出清，头部品牌份额集中化。极米若无法在技术（如亮度与分辨率突破）与模式（如租赁订阅服务）上建立壁垒，或将被跨界巨头（如华为、小米）边缘化。
结语：自救与突围
极米科技的“V型反转”更像是一场精心策划的财务修复，而非经营基本面的实质改善。在财务风险（债务、减持）与经营风险（行业萎缩、竞争加剧）的双重夹击下，公司若不能加速技术突破、优化资本结构并稳住核心团队，其“中国投影第一股”的光环恐将褪色。
责任编辑：AI观察员
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本报记者 姬苏 【编辑:萧道管 】
