华尔街见闻
尽管经济增长放缓，且政策不确定性较高，但是摩根士丹利看好美国股债，并预期美元将走弱。
5月21日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新中期策略展望报告中称，预计下半年美元将继续贬值，但美国股债等资产仍然将是全球资金“避无可避”的选择。
报告指出，尽管面临经济增长放缓，叠加前所未有的政策不确定性，但预计至2026年中，美国资产整体表现将优于全球其他市场，理由是关税威胁缓和，降低经济衰退可能性，同时伴随着实质性的货币宽松和监管放松。摩根士丹利称：
对美国股票持超配立场，预期到明年二季度标普500指数将达到6500点，较当前水平上涨约9%。
预计10年期美国国债收益率将降至3.45%，将为固定收益投资者创造约13%的总回报。
大摩还在报告中强调，在政策不确定性加剧的环境中，把握投资时机至关重要。
美元贬值在所难免，对冲至关重要
摩根士丹利认为，美元强势时代或已终结，背后有两大核心驱动力正在消失：美国相对其他G10经济体的增长优势和收益率优势将大幅减弱。
报告特别指出，更令投资者忧心的是，美国货币政策独立性的疑虑一旦出现，很难被消除。
这可能导致外国投资者减少对美资产的配置，转向非美资产，尤其在分配新资金时，同时外国投资者增加对美国资产敞口的货币对冲比例，两者都将给美元带来持续压力。
大摩表示，货币对冲将对预期回报和回报分布的波动性产生重要影响，对于以欧元为基础货币的投资者而言，标普500指数的预期回报从未对冲时的0%变为对冲时的7%。
美国股债仍是资金“避无可避”的选择
报告称，美元持续走弱无疑会助长“美元资产失去避险吸引力”的叙事，而且在市场上已有异常现象，即4月美国资产遭抛售期间，美元与标普500指数之间的相关性飙升至极端正值。
这不符合避险货币在股市下跌时应当走强的常规表现。同时，今年以来欧洲股市的资金流入明显更强，也表明美股需求似乎正在减弱。
但大摩认为，对美元资产需求消失的担忧被过度夸大。数据显示：
全球股票基金对美国的配置变化并未超过过去一季度《168彩票下载注册老版本》指数权重的变化。
外国持有的美元债券数量达到历史最高，表明非美投资者仍在购买美元资产，尤其是高质量美元资产。
报告称，美元资产的市场体量仍是无可替代的优势。美国约50万亿美元的可投资股票市值几乎是第二大市场欧洲的五倍，超过一半的高质量流动性固定收益资产以美元计价。即使资金大规模流出美国资产，可替代的投资市场也极为有限。
不过，大摩同时也指出，这并不意味着未来不会出现美元资产的替代品。只是市场规模的转变需要时间，这意味着当前“别无选择”（TINA）的市场主题仍将持续。
对于股票市场，大摩的策略师认为，中美贸易紧张局势的缓和降低了经济衰退的可能性，并消除了最极端的下行风险。
这意味着，股市短期内不太可能跌破4月份的低点，尤其是考虑到今年迄今为止的大幅下跌主要是对关税冲击的反应。
大摩的股票策略师预计，未来的美国政策议程将更具宽松性。
对于国债市场，大摩认为经济放缓和美联储降息最为重要。美债收益率预测更侧重于低增长和宽松政策。
大摩预计美联储降息的次数将超过市场目前的预期，这将导致国债收益率下降，尤其是在2026年初。
择时是关键
报告称，在2025年的展望中，大摩就提出了“择时至关重要”，认为地缘政治不确定性和高估值意味着投资者应保持灵活应变。在最新的报告中，大摩认为，这一观点仍然适用。下半年关注以下几个政策变化的时机：
关税政策：预计市场聚焦的美国重点贸易伙伴的关税水平将持续，会有不断变化的截止日期和潜在临时升级
财政政策：预计第三季度末通过《减税与就业法案》（TCJA）延期
金融监管：巴塞尔协议III终局提案（预计于2025年第四季度）将对证券化产品和金融股产生重大影响。
货币政策：美联储料将在2025年剩余时间保持利率不变，直到2026年第一季度才开始降息，全年共降息175个基点，而市场当前仅计价两次降息。
摩根士丹利建议，考虑到政策决定变得与市场一样难以预测，投资者应保持灵活，以把握政策变化带来的投资机会。
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责任编辑：郭建
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