每经记者｜鄢银婵 每经编辑｜陈俊杰
一家顶着123%资产负债率的医美新贵，正在冲刺港股IPO（首次公开募股）。
招股书显示，公司不到1500万元的营收主要来自医药中间体、面膜等边缘产品，2024年亏损近7000万元。更严峻的是，截至2024年底，公司现金及现金等价物余额仅3319万元，已有2002万元银行借款构成违约。
对东方妍美而言，核心产品商业化和融资进程也显得更加紧迫。
值得注意的是，东方妍美创始人张新明与核心高管付劼、唐海威的交集可追溯至知原药业时期，三人不仅曾共事多年，更在任职于知原药业期间便合伙成立知行医药，形成紧密的创业纽带。
招股书显示，东方妍美最早可追溯至2016年成立的江苏西宏生物医药有限公司（以下简称江苏西宏），江苏西宏由东方妍美创始人、董事会主席、《乐鱼体育网站》总经理兼公司总裁张新明所控制实体和其他初始股东创立。
值得一提的是，《每日经济新闻》记者在查阅东方妍美的工商信息时发现，东方妍美几位核心高管不是第一次搭伙做生意。
付劼除了与张新明是华西医科大学的同学之外，2011年到2018年期间，两人都在知原药业工作，其中张新明为总经理，负责公司运营，付劼为副总经理，负责研发。公开资料显示，知原药业是一家主要从事医药产品研发、生产及销售的医药公司，聚焦于皮肤健康。
此外，公司另一位核心高管唐海威是2018年加入集团。其履历和张新明也有诸多重叠。比如，1998年至2001年期间，二人均在华润三九医药工作；2002年到2008年间，二人共同就职于朗生医药；2012年至2018年间，二人均在知原药业工作。
东方妍美称，张新明自2019年1月开始进入江苏西宏担任总经理一职，而付劼加入江苏西宏的时间是2020年6月。
天眼查显示，江苏西宏的历史股东信息栏中，张新明最早是通过沐阳乾晶医药科技有限公司（以下简称沐阳乾晶医药），持有江苏西宏29.4%股份，付劼和唐海威则分别持有沐阳乾晶医药18%、13.64%的股份。沐阳乾晶医药的成立时间为2016年12月，张新明和唐海威的认缴出资日期均为2017年12月31日，付劼的认缴出资时间则未披露。
此外，工商档案显示，三人的“结盟”甚至早于江苏西宏创立。无锡知行医药投资合伙企业（有限合伙）（以下简称知行医药），成立于2015年5月，已于2023年6月注销。该公司的合伙人正是张新明、付劼、唐海威等，首次持股日期均为2015年5月28日。
2023年5月，东方妍美成立，并控股了江苏西宏。在2024年12月完成股改，将总部设在四川省成都市温江区。
东方妍美是一家聚焦再生医学医疗器械及特医食品研发、生产与商业化的医疗科技企业。其业务布局围绕两大核心产品线——再生医学器械（包括再生医学材料注射剂、医用敷料及补片）和特医食品展开。
招股书显示，我国再生医学材料注射剂市场规模从2019年的2亿元激增至2023年的29亿元，年复合增长率高达96.6%，预计2032年将达185亿元。医用敷料及补片市场同期规模从15亿元增至25亿元，年复合增长率13.2%，2032年预计突破70亿元。
目前，东方妍美在该领域布局了13款第三类医疗器械候选产品，其中核心产品XH301（童颜针）和XH321（治疗女性压力性尿失禁）已进入注册审评阶段。医用敷料及补片产品线中7款二类器械已获批，另有一款乳腺癌术后修复产品XH322处于临床前阶段。
对外界而言，东方妍美“童颜针”的审批进度无疑最受关注。据了解，再生医学器械的审批壁垒极高，平均审批周期为3年~5年。东方妍美称，预计将于2025年下半年早期完成国家药监局注册，随后在中国启动其商业化。
据招股书，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。这足见东方妍美对“童颜针”这一产品的重视。
《每日经济新闻》记者研究发现，“童颜针”赛道已有多位重量级选手。现在市场上主流的医美再生材料中，以PLLA/PDLLA为核心成分的称之为“童颜针”，以PCL为核心成分的称之为“少女针”。
新氧青春小程序显示，艾塑菲一支售价21800元，已售400多份。综合其他医美平台信息，国内上市的“童颜针”售价均在万元以上。而据江苏吴中2024年半年报，艾塑菲所在的医美生科业务毛利率达82.9%，艾塑菲上市销售2个月便实现毛利6000多万元。
公司聚焦的特医食品，看起来也颇有空间。招股书称，其市场规模从2019年的27亿元增长至2023年的60亿元，年复合增长率17.2%，预计2032年达238亿元。目前，东方妍美有2款获批准的产品，以及7款研发中的候选产品，包括3款特定全营养配方食品。
值得一提的是，据“特医食品注册管理办法”，特医食品的注册周期长达18至36个月，而特定全营养配方食品强制要求临床试验。这也意味着，要将这一产品实现商业化获得收入，需要更多的时间投入。
目前，东方妍美尚未实现核心产品商业化突破，2023年和2024年收入分别为1288.2万元、1452万元，主要依赖非核心业务。以2024年为例，医用敷料及补片收入361.6万元、医药中间体、面膜等边缘产品收入755.1万元，来自特医食品的收入仅177.2万元。
由于核心产品未实现商业化突破，当前东方妍美还未盈利。2023年及2024年，东方妍美毛利率分别为11.4%和2.6%，净利润分别为-6350.1万元和-6938.3万元。
对于亏损，东方妍美解释称“亏损净额来自研发开支、销售及分销开支以及行政开支”，毛利率下滑则由于“2024年提供医疗研发以及咨询服务所产生的收益占比下降所致”。
此外，在资产端，东方妍美的资产负债率有所上升，且流动比率处于下降趋势。2024年末，东方妍美资产负债率从2023年末的78%上升至123%，流动比率从0.6倍降至0.3倍。而截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3319.7万元，同时，还有2002.2万元银行借款已构成违约。由于公司未能达成一些银行规定的财务比率方面的协议，这可能会触发向银行的加速偿还及可按要求偿还的交叉违约。
对东方妍美而言，上市融资也就显得较为紧迫。
就相关问题，《每日经济新闻》记者于5月20日向东方妍美公开邮箱发送了采访邮件，截至发稿，尚未收到对方回复。
封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄
