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发布时间:2025-05-22 08:02

  来源:国元期货研究

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  供应端压力延续 利空盘面价格

  在4月份至5月上旬国内PVC装置集中检修的背景下,开工率位于上半年相对低位,且达到了近几年同期低位水平。但是受制于近几年新增产能的投放,PVC产能基数大幅上涨,导致2025年4-5月份PVC的周产量远高于近几年同期水平。据统计,截至2025年4月-5月上旬,国内PVC周度产量均值维持在45.79 万吨,同比增加4.91%。在近几年新增产能不断投放的背景下,国内PVC产能基数持续走高。据统计,2025年一季度,新浦化学一套25万吨/年装置于2025年2月投放,而福建万华 50 万吨乙烯法 PVC 装置计划于 4-5 月投产,届时市场供应将逐步提升。与此同时,6月份耀望30万吨、渤化40万吨的装置也将陆续试产,因此后续产能基数持续上涨,供应端压力较大,对盘面存在较强的压制。

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  需求端恢复不佳 对PVC存在一定的负反馈

  从需求端来看,自二季度以来,PVC 下游行业处于传统的消费旺季,但是受制于终端房地产市场回暖缓慢,PVC下游市场整体呈现出旺季不旺的局面,因此下游各个板块的装置开工率回升不及预期,使得市场整体成交信心不足。截至5月中上旬,国内PVC下游综合开工率在45.99%,达到近4年同期低位,除了PVC薄膜装置开工率略低于2024年同期外,PVC管材、PVC型材装置均处于近几年同期低位。而从PVC下游的消费占比来看,管材和型材分别位于第一和第二的位置,比例分别达到35%和25%左右,而薄膜的占比只接近15%,因此对其拉动有限。综合来看,当前在房地产大环境偏弱的背景下,下游需求端恢复不佳,或对上游PVC存在一定的负反馈。

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  成本端支撑乏力

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  去库幅度有限

  值得一提的是,2025年一季度,海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化,2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨,较去年同期增加55.94%。3月PVC出口量在36.63万吨,环比增加11.13%,同比增加23.34%。在此背景下,自3月份起,国内PVC的企业及社会库存呈现出去库的局面。据统计,截至5月15日PVC社会库存(47家)样本统计环比减少3.07%至64.15万吨,同比减少26.96%;其中华东地区在58.39万吨,环比减少4.11%,同比减少26.84%;华南地区在5.77万吨,环比增加8.86%,同比减少28.09%。

  不过考虑到2025年全球经济处于萎缩状态,外部贸易形势不容乐观,PVC出口市场竞争压力增大,仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响,叠加后期处于消费淡季,因此PVC出口持续性有待观察,国内的社会库存以及企业库存去库幅度有限。

  综上,我们认为本轮的宏观利好已充分释放,在当前供应端压力延续、下游房地产需求乏力以及成本的拖累下,市场缺乏持续上涨动能,叠加盘面上方临近60日均线压力,多重利空叠加,盘面重心仍有回落的预期,建议投资者以偏空的思路参与。

责任编辑:赵思远

  

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